农林牧渔军工银行 牧原股份猪舍建设加速

由于大环境影响，企业停工停产带来的负面影响在上市公司一季度中得以反映 。据统计，除个别上市公司未能按时披露一季报外 ，其余上市公司在一季度整体实现营业收入10.6万亿元 ，同比下滑7.9%，合计实现归母净利润8230亿元，同比下滑23.41%。

分析人士指出，一季度上市公司业绩下滑在预期之中，随着疫情负面影响在一季 度集中释放，未来上市公司将逐步进入恢复期。投资者可关注在一季度中业绩出现正增长的行业，如农林牧渔、国防军工，以及银行。

农林牧渔：业绩持续暴增

从业绩增长角度来看，农林牧渔成绩单十分亮丽。2019年，农林牧渔行业实现营收，同比增长15.57%;实现净利润同比增长198.35%。2020年一季度，行业营收和净利润分别同比增长16.29%和402.95%。利润暴增是猪肉价格高位运行带动养殖板块业绩上行所致。

在农林牧渔行业的多个细分领域中，养殖板块依旧是市场关注的重点。万联证券分析师陈雯指出，猪周期带动养殖板块业绩高速增长。从供给端看，此前因疫情被迫压栏的大猪逐步出栏，受猪瘟影响的产能恢复预计到下半年。从需求端看，我国疫情基本得到控制，复工复产顺利进行，餐饮消费逐渐恢复，随着近期各地复学的有序开展，需求有望拉升。短期由于供给端的阶段性恢复，猪价或将继续下跌，但下跌空间有限，下半年初猪价有望回升并维持高位。此外，行业龙头的份额仍有较大提升空间，建议关注生猪养殖板块优质龙头。

非洲猪瘟过后，小散养殖户逐步清退，规模养殖场优势凸显，这从各大企业纷纷扩大养殖规模可见。此外，优质饲料和优质兽用疫苗渗透率有望提升，饲料和动保板块持续受益。东莞证券分析师魏红梅表示，维持对农林牧渔行业的“推荐”评级。建议投资者关注个股如牧原股份、正邦科技、海大集团、新希望、禾丰牧业、大北农、中牧股份、生物股份等。

潜力股精选

牧原股份(002714)猪舍建设加快

公司计划2020年生猪出栏量为1750万-2000万头，同比增长71%-95%。资金情况好转，公司货币资金、经营性现金流净额逐季增加，资产负债率下降到40%，2020年资本开支计划为200亿元左右，主要用于扩张生猪养殖业务。西部证券指出，公司土地储备充足，猪舍建设加快，2019年底固定资产189亿元，同比增长39%，环比增长21%;在建工程86亿元，同比增长134%，环比增长73%。种猪有序扩张，截至2019年底公司母猪存栏约200.3万头。资金、土地、种猪产能充足，为2020年公司高出栏量保驾护航。

海大集团(002311)协同效应明显

公司为大型综合性饲料企业，从水产预混料业务起步，主要产品包括水产和畜禽饲料、水产动物种苗、动物保健品和生物制品、生猪养殖等。2019年受非洲猪瘟影响，饲料行业竞争加剧，公司各板块业务规模继续增长。开源证券指出，产业链延伸方面，公司围绕养殖不断发展苗种、动保及生猪养殖业务。种苗及动保业务研发实力居前，帮助养殖户提升收益。2019年公司签署多个生猪养殖项目合作协议，可带来累积超过400万头生猪出栏增量，公司业绩弹性增加。各项业务与公司饲料主业形成协同效应，对公司业绩贡献持续增强。

新希望(000876)养殖量快速扩张

公司养殖效率高、成本低，盈利能力强。2019年公司在高外购仔猪占比的情况下，依然实现了434元/头的头均盈利，在同行业中领先。天风证券指出，公司作为国内畜牧养殖龙头，公司凭借强大的资金、管理、技术优势，生猪养殖量将继续快速扩张，预计公司2020-2022年出栏量达到900万、1700万、2500万头。同时在非瘟生猪养殖产能大幅去化背景下，禽产业链有望景气延续至2021年。公司禽产业板块全面推进做精，种苗产能持续扩张，预计2019年禽苗产能同比增长20%以上。

中牧股份(600195)动保行业“国家队”

公司为动保行业“国家队”，近年随着工艺提升核心产品力不断增强。虽然2019年公司受非洲猪瘟疫情影响业绩出现下滑，但未来随着生猪存栏的回升公司猪用疫苗、兽药及饲料业务有望回暖;另一方面，未来受益于禽产业链高景气度，公司禽苗业务收入有望保持稳健增长。开源证券指出，公司核心竞争力不断提升，静待行业回暖公司近年口蹄疫市场苗核心竞争力不断提升，从悬浮培养、纯化浓缩等方面改进生产工艺，开发的无血清悬浮培养技术更是行业内首家，同时自2019年起公司陆续将有口蹄疫新品上市。未来随着行业生猪存栏的逐步恢复，公司猪用疫苗业有望迎来拐点。

国防军工：基本面政策面双轮驱动

一季度国防军工板块中，除舰船和地面兵装板块业绩出现不同程度下滑外，其他多个细分领域业绩保持平稳增长态势。可以看到，随着国企改革推进，以及军改完成后装备采购加快，军工行业有望步入基本面驱动和政策驱动共振阶段。

从业绩角度来看，2020年迎来“十三五”的收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长。国海证券分析师苏立赞指出，从估值角度看，当前板块整体估值处于近五年低位，且部分核心标的估值已具备较高性价比，具备向上的弹性;从改革角度看，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现。看好军工行业2020年市场表现，给予“推荐”的投资评级。

值得一提的是，随着地方两会的召开，与国防军工行业重点相关的内容也备受关注。另外，苏立赞表示，国企改革也是一个方面。我国国防建设目前处于从局部赶超到全面升级的中间阶段，将在较长时期内保持持续投入的状态，预计军费投入也将继续保持较快增长。推荐军工板块投资机会，一方面重点关注优质赛道的龙头企业：中直股份、中航沈飞、航发动力、中国海防、航天电器、中国卫星、中航高科等;另一方面，推荐处于基本面拐点，业绩迎来高速增长的星网宇达、苏试试验、康拓红外、华伍股份等。

潜力股精选

中直股份(600038)关注资产整合进程

公司2013年通过并购重组基本完成中航工业民用直升机总装及军民两用零部件业务的整体上市。重组后公司实现营收业绩跨越式增长，各项盈利指标保持稳定。2019年公司季度间业绩持续改善。作为国内直升机行业唯一 A股上市龙头，公司充分受益未来直升机高速增长周期。申万宏源证券指出，公司所属集团资产整合经验丰富，体外资产体量大且优质，潜在资产整合空间较大。中航科工公告收购中直有限最新进展，使得体外净利润规模接近4亿元。但作为中航工业直升机板块唯一 A股上市公司，体外仍有大量核心军机总装资产，未来资产整合进程值得关注。

航发动力(600893)业绩现新增长点

公司是国内航空发动机产业的龙头，业务逐渐向航空发动机主业聚焦，是三代战机国内唯一发动机供应商。东北证券指出，自主研制的WS-10系列发动机在多个系列战斗机实现对进口发动机的替代。我国战机在数量与质量与发达国家差距较大，未来先进战机有望规模化换装列装，释放大量大推力涡扇发动机配套、维修需求。此外，燃气轮机产品谱系完备，目前已在国内外市场供应300台套，安装维修500台套发电机组及300余台套余热、余压回收利用机组，未来有望在分布式能源、工业发电、海洋装备发电等领域打破外商对国内市场的垄断，成为新的业绩增长点。

航天电器(002025)低估值价值类标的

公司高端产品占比70%以上，军品为公司基础，在民用领域则不断开拓新客户、新产品，尤其在通信领域发展迅速，有望逐渐快速发展成为公司新的支撑。过去十年，营收和净利润规模保持了两位数的复合增长。未来中长期看，公司有望成为一流高科技元器件企业。安信证券指出，公司是军工板块中增长确定性高、低估值价值类标的。一是核心受益于我国十三五后两年武器装备列装加速及航天领域任务增多，实战化训练弹耗增多等行业利好;二是民品发展具有潜力，受益5G建设及元器件的国产替代机会。此外，公司作为航天科工十院旗下上市公司，外延并购发展、股权激励仍可期。

星网宇达(002829)“无人”领域龙头

公司是国内惯性技术应用产业化的领军企业，经过十余年的惯性技术积累，形成了“器件+组件+系统+解决方案”的全系列产品架构。2018年以来，公司即提出了智能无人系统的战略，业务重心转向了军工信息化方向，经过近三年的发展，先后布局了惯性和卫星导航技术、光电红外感知、雷达及多种通信技术，坚决投入军用靶机、无人战车、无人船等方向的研发，在感知、决策、控制方面具备了完整的技术实力。申港证券指出，无人机、无人战车、无人船等是未来的平台型装备方向，看好公司凭借优秀研发能力，在智能无人系统、卫星通信等方向实现突破。

银行：一季度业绩超预期

年初以来，受疫情的影响，央行出台了一系列逆周期调节政策，持续加强对实体的融资规模和融资成本的引导，在整体量增价跌以及资产质量略有下行的背景下，商业银行的业绩增速保持相对稳定，整体看上市银行的一季报也超出市场预期。

基本面上，银行业资产质量稳定，拨备充足。财信证券分析师周策指出，目前银行不良率控制较好，2020年部分贷款符合延期支付本息和展期的政策，缓释了部分不良贷款的生成压力。不良的暴露滞后于经济下行影响，今年一季度受到疫情影响，经济增速下行压力加大，不良暴露延后显现，短期内不良有上行压力。但未来随着疫情防控取得成效，经济开始复苏，资产质量有望修复。整体看，银行业一季度以量补价，一季报好于预期。目前银行业资产端稳步扩张，各项指标表现较为稳健，行业发展稳定。

东兴证券分析师林瑾璐指出，考虑到上市银行不良认定严格、拨备充足，2020年业绩释放确定性仍较强，基本面持续稳健，预计全年上市行盈利增速在4-5%，较2019年略下行。随着逆周期调节政策效果逐步显现，社融数据持续改善-经济悲观预期修复-银行估值提升的逻辑或将逐一得到验证，看好当前板块的长期配置价值，重点关注招商银行、平安银行、兴业银行、光大银行。

潜力股精选

招商银行(600036)零售业务亮眼

公司金融科技上的优势突出，本年开始金融科技发展将改善其核心业务指标，从而继续巩固其零售业务优势，提高其估值溢价。中信建投证券指出，因为随着进入无卡时代，手机APP代替银行卡，同时借力MAU考核激励，零售客户数量会出现几何级数增长。目前1.25亿零售客户，预计未来达到2亿左右。手机APP用户终将成为公司客户，将贡献活期存款，提高活期存款占比;其二、融科技实力增强后，客户画像更加完善，招行对长尾零售客户，积累了近10年的数据，风控模型更加有效，对长尾客户的风险管控能力提升，且高于行业均值，不良率将继续改善。

平安银行(000001)战略进入全新阶段

公司虽然重新发力对公业务，但零售型银行定位不变，这与集团战略一致。零售转型步入发力高端客群的2.0阶段，与基础客群相比，高端客群金融需求丰富、客户黏性强、财富规模可观，对银行的价值较大。资产质量方面，对公贷款不良率出现拐点，零售贷款不良率预计优于行业。华泰证券指出，自2016年启动零售转型以来，公司的“科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段。金融科技为业务赋能，零售再攀高峰，对公则重新发力，战略执行成果卓著。我们认为，公司对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望再创辉煌，进而打造一个更均衡的新型银行。

兴业银行(601166)具有先发优势

公司过往的同业基因未来仍能够给其带来较大助力。同业基因的作用在于其在发展过程中积累的千余家中小金融机构客户资源和“互联网+”运营经验，这将有利于其在金融供给侧改革中差异化定位，为中小银行提供综合金融服务。此外，公司通过中小金融机构和子公司进行综合经营，拓展业务种类，便于提高资产收益率和分散风险。东方证券指出，公司商投一体行带来非息收入快速增长，周期抗性提升，利息业务方面息差韧性较大，在同业中具有比较优势。长逻辑方面，随着直接融资规模的不断扩大，预计公司在债券承揽、承做和承销上的先发优势将更加显著，符合直接融资大发展的长期趋势。

光大银行(601818)转型成效逐渐显现

公司一季度净利润和营收均实现双位数增长，不良贷款率继续下行，财富管理业务发力。公司战略目标为“一流财富管理银行”，正把全行经营管理行为与发展战略目标紧密结合。华泰证券指出，董事会决议拟设立一级部门私人银行部、渠道管理部/消费者权益保护部、国际业务部，从客户、渠道、国际发展等方面服务财富管理战略。3月末零售存款突破8100亿元，较上年末大增17.8%;零售AUM达1.8万亿元，较上年末增长5.5%。公司向财富管理转型的动能较大，成效逐渐显现，应享受一定估值溢价。

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