今世缘(603369）2019年实现营收48.70 亿元

事件描述

公司披露年报称，2019 年实现营业收入48.70 亿元，同比增长30.35%;实现归母净利润14.58 亿元，同比增长26.71%。2020Q1 营业收入17.71亿元，同比减少9.42，归母净利润5.8 亿元，同比减少9.52%。

事件点评

19 年圆满完成年度计划，2020Q1 短期受疫情影响业绩下滑。公司2019年实现营业收入48.70 亿元，同比增长30.35%，归母净利润 14.58 亿，同比增长26.71%，圆满完成了年度工作目标。2019 年是公司新五年计划的开局之年，公司顺利完成年初经济任务目标。公司20Q1 营收17.7亿，同比-9.42%，归母净利5.8 亿，同比-9.52%，受新冠肺炎疫情影响收入和利润均下滑。1)分区域来看，产品结构持续优化，2019 年特A+类、特A 类和A 类分别实现营业收入27.16/15.28/3.14 亿元，同比增加+47.20%/+20.96%/+1.85%，其中特A+类占比55.77%，同比提升6.38pcts。2)分产品来看，区域质态明显提升。省内全面精耕收效良好，“领跑”“并跑”型市场新增 12 个总数达 28 个;省外 7 个重点省级市场实现销售增长 66.2%。2019 年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外分别实现营业收入分别为10.54/12.73/6.35/5.98/6.21/3.62/3.09 亿元，同比增长15.28%/53.22%/20.99%/21.50%/15.12%/68.34%/54.96%。

盈利能力相对稳定。公司19 年销售净利率29.94%，同比减少0.86pct，具体来看：1)2019 年度销售毛利率为72.79%，同比减少0.08pct;2)2019 年度销售期间费用率21.03%，同比增加1.02pct，其中销售费用率为17.50%，同比增加1.85pct，主要系业务增长广告费等投入加大所致;管理费用率4.54%，同比减少0.47pct;财务费用率为-1.02%，同比减少0.35pct，主要系银行存款增加所致。

2020 年经营目标10%。根据市场形势、公司战略目标及 2019 经营绩效情况，2020 年的经营目标是：营收、净利润均增长 10%。我们认为，疫情下理性应对疫情影响，目标合理。公司坚持“稳中求进，好中求快”工作总基调，注重品牌建设，着力提升市场发展张力。品牌方面，国缘品牌从省内龙头品牌向全国化主导品牌升级，抢抓次高端扩容及超高端分化机会;今世缘品牌紧扣“家有喜事，就喝今世缘”的品牌诉求，持续占领消费者心智。

投资建议

公司2019 年经营计划顺利完成，股权激励计划高目标彰显增长信心，疫情影响下短期盈利承压，中长期价值可期。预计2020-2022 年公司归母净利润为16.90 亿、20.77 亿、25.31 亿，EPS 分别为1.35 元、1.66元、2.02 元，对应当前股价，PE 分别为24 倍、19 倍、16 倍。首次 “买入”评级。

存在风险

食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险、疫情发展超预期