海航投资拟增持华安财险股权，资金存疑海航投资收问询函

近日，海航投资(000616.SZ)公告称，与控股股东海航资本集团有限公司(以下简称“海航资本”)签署关于华安财险部分股权事项的《意向收购协议》，拟收购后者所持华安财险7.74%股权，收购后持股比例提升至 14.88%。然而，就在2019年末，海航投资刚刚放弃华安财险股权认购的优先权，加之此次认购金涉及质押担保问题，深交所向其下发问询函。专家指出，这是鉴于目前海航内部的资金问题，交易所关注上市公司资金能否安全拿回。

目前，海航集团正在进行非主业资产剥离，子公司海航资本出让华安财险股权或正是动作之一;对于海航投资而言，增加对于华安财险的话语权，有助于其资产价值与质量的改善。只是，此前强调将重点发展航旅险的华安财险，在业内看来，若海航资本所持股权转让给与航空业关联度较低的海航投资，华安财险可能选择拓展财险新业务，而非局限于航旅险。

拟增持华安财险股权，资金存疑海航投资收问询函

首先来看海航投资此次股权认购方案。

据蓝鲸保险了解，海航投资目前持有华安财险7.143%股权，通过此次意向协议的签署，拟收购海航资本持有的华安财险7.74%股权。

从华安财险目前的股权构成来看，第一大股东为特华投资控股有限公司，持股比例20%，海航资本持股12.5%为第三大股东，海航投资为第八大股东，而一旦此次交易完成，海航投资持股比例增至14.88%，话语权将明显跃升。

然而，此次海航投资推进的股权认购方案，并非简单的关联交易。

首先，在资金方面，海航投资同日披露的年报信息显示，截止2019年末，海航投资以9.12亿元银行定期存单为质押，为关联方海航控股取得洛阳银行9.12亿元借款提供质押担保，质押资金正是用于海航投资对华安财险的股权收购。

此外，值得注意的还有华安财险正在推进的另外一笔股权交易，2019年，海航资本等四家股东，分别拟将所持4.76%、4.23%、7.57%和1.3%股比股权转让给北部湾航空，在转让环节，拥有股权转让优先购买权的海航投资，选择了放弃。

时隔四个月后，海航投资再度推进股权交易，此举，也引起深交所关注。

4月30日，问询函下发，要求海航投资就9.12亿违规担保相关事项、此前放弃对华安财险股权优先认购原因、此次股权认购意图、目前货币资金使用情况等问题进行说明。

此前，对于相关事项，海航投资已有简要说明，放弃优先认购权，海航投资表示是鉴于上市公司在 2019 年年报出具之前,尚未取得成为保险公司战略股东的股东资质。基于监管规定，保险公司出资或者持股比例超过15%的股东，应满足具有持续出资能力，最近三个会计年度连续盈利、净资产不低于十亿元、权益性投资余额不得超过净资产等要求，而海航投资2016年度净利润为负，因此放弃。且海航投资表示，海航集团持续推进各项资产处置事宜,为有效推进华安财险收购计划,海航投资于 2019 年 8 月提前为关联方就本次收购提供了担保。

截至 2019 年末,担保责任尚未完全解除。海航投资将以担保涉及的资金,用于收购华安保险部分股权。海航投资间接控股股东海航集团正在推进完成包括但不限于资产收购等相关工作,以解除担保风险。

“质押资金进行担保的决策，是在海航集团的统筹下，由上市公司以自己的资产来为大股东关联方提供借款担保，这在一定程度上存在大股东占用上市公司资金的嫌疑，大股东享有资金的收益，而上市公司承担资金的风险。鉴于目前海航内部的资金问题，交易所关注上市公司的资金能否从关联方安全拿回”，香颂资本执行董事沈萌向蓝鲸保险分析指出。

海航继续剥离金融资产，华安保险航旅险业务或临调整

“海航投资目前已持有华安财险 7.14%股权,通过此次交易后,公司将持有 14.88%股权,华安保险属优质标的,增持其股权有利于带来投资收益,实现资源的有效配置,提升其风险抵御能力”，这是海航投资所表述的增持原因。

那么此笔股权交易，对于海航投资及华安财险而言，分别将有怎样的影响?

蓝鲸保险注意到，根据截止2019年末华安财险的财务数据，按照7.74%收购比例计算华安财险相关数据，占海航投资2019年报表的比例情况来看，华安财险总资产与净资产分别占海航投资23.54%、8.9%，营业收入占比则高达493.25%，对于海航投资而言，构成重大资产重组。

从2019年业绩情况来看，海航投资实现营收2.13亿元，同比下降20.9%;实现归母净利润2999.2万元，则同比缩减91.40%。

“对于海航投资而言，保险牌照是目前稀缺的金融资源，如果上市公司能够增强对保险牌照的话语权，是可以提高资产的价值，也改善上市公司的资产质量”，沈萌向蓝鲸保险分析指出增持华安保险股权的长期影响。

再来看华安财险的业绩情况，近五年来，华安财险保险业务收入持续上行，从2015年的87.65亿元，逐年增至2019年的145.78亿元，2019年同比增速为17.79%;净利润方面，2015年至2018年，华安财险净利润逐年下行，在2015年至2017年分别实现7.63亿、2.92亿、0.42亿后，2018年净亏损2.32亿，但在2019年扭亏为盈，实现1.59亿元净利润。

净利润回暖，一方面是基于投资收益的提升，华安财险2019年投资收益实现5.41亿元，同比增长102.6%;另一方面则在于成本的控制，2018年华安财险主要车险业务实现保费收入103亿元，承保亏损6.77亿元，2019年车险业务保费收入提升至106亿元，承保亏损则实现明显缩减，达到3.77亿元。

此前，华安财险曾向蓝鲸保险表示，正在采取措施突破车险业务桎梏，如在渠道方面与蚂蚁车险分、中保车服进行合作;引入精算咨询公司进行业务风险成本的分析与把控，从2019年数据来看，已显成效。

而另一方面，华安财险则强调了对航旅险业务的看中，从此前动作来看，包括与乌鲁木齐航空有限责任公司合作、受让业务范围涉及通用航空运营整个产业的扬子江保险经纪有限公司55%股权。华安财险曾对蓝鲸保险表示，其具备价格低廉以及一定的航旅业务经验与渠道资源。海航系股东，正是华安财险强调的优势之一。

只是，近两年来，海航陷入流动性危机，开启非主业资产处置之路，将所持华安财险股权出让，或也正是处置金融资产的动作之一。

“此次股权调整，或是对于海航内部各企业之间复杂关系的进一步梳理，从而为下一阶段海航进行重大资产处置做准备，将各个板块进行业务归总”，沈萌向蓝鲸保险分析指出，“从海航目前的资金压力来看，金融板块可能被剥离，华安财险与海航的关联度有所降低，海航投资与航空业也缺少资本连接，当海航资本退出股东之列，华安财险可能就会进一步拓展财险新业务，而非局限于航旅险”。

“航旅险类产品，具有单价低、复购率高的特点，进入这一市场的险企需有战略定力，明确该类产品短期内难以迅速拉升险企的保费规模和水平”，保险业内人士向蓝鲸保险提醒道。而从华安财险目前的主营业务来看，航旅险也暂未显明显成绩。