富途证券：港股打新丨沛嘉医疗通过聆讯，港交所即将迎火爆医药股

摘要：据港交所披露易的信息，医疗器械研发商沛嘉医疗已经通过港交所上市聆讯，高瓴资本是其两大机构投资者之一持股9.33%，另一个是经纬中国持股10.07%，火爆的医疗器械板块即将迎来新成员。

沛嘉医疗即将登陆港股

4月27日，据港交所披露易的信息，医疗器械研发商沛嘉医疗已经通过港交所上市聆讯，行情火爆的医疗器械板块即将迎来新成员。

新冠疫情爆发以来，港股医疗器械板没有受大盘回调的影响，走出了「独立」行情，不少个股「逆势」创新高。截至上周三(4月22日)在半年左右的时间内，高瓴资本持仓的三只医疗器械股为其带来20亿港币的浮盈。一图流 | 医疗器械又暴涨，高瓴半年狂赚20亿

值得一提的是，沛嘉医疗创始人兼CEO张一持有30.93%的股份，为第一大持股人，而高瓴创投持有9.33%的股份，是前两大机构投资方之一。

据招股书，沛嘉医疗是中国市场仅有的四名拥有处于临床试验或更后期阶段经导管主动脉瓣置换术(「TAVR」)产品国内参与者之一，就商业化产品及处于临床试验阶段在研产品的合计数量而言，沛嘉医疗于中国经导管瓣膜医疗器械市场排名第三。而高瓴布局了国内四家TAVR产品开发商四家中的三家，足见高瓴对这个赛道的重视。

行业第一的启明医疗成立于2008年，并于2019年12月10日正式在港交所主板挂牌上市，彼时在认购过程中获得超过311倍的超额认购，高瓴作为基石投资之一参于了启明医疗的IPO，持仓占总股本比例6.94%。

心脏瓣膜手术市场，老龄化下的又一蓝海

心脏病及神经血管病是中国及全球的主要死亡成因之一。介入治疗(特别是基于导管的介入治疗)能有效治疗有关疾病，但中国经导管瓣膜治疗及神经介入手术医疗器械市场尚处于早期发展阶段，具有相当增长潜力。

沛嘉医疗两大业务线是经导管瓣膜治疗医疗器械和神经介入手术医疗器械：

经导管瓣膜治疗医疗器械方面，公司正在完成第一代TAVR产品TaurusOne®的确认性临床试验，并预期将于2021年第一或第二季度取得国家药监局批准及推出TaurusOne®。公司亦在开发具有创新功能的第二代和第三代TAVR产品。公司的产品线包括用于主动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣的经导管器械。

神经介入手术医疗器械方面，按商业化产品及处于临床试验阶段在研产品的合计数量计算，公司在中国市场的国内企业当中排名第一，也是中国首间将栓塞弹簧圈产品商业化的国内企业。

沛嘉医疗2019年亏损5.32亿元

财务数据显示，公司2018年没有收益，期内亏损8287.60万元，2019年前9月实现收益1869.9万元，同期亏损5.32亿元，毛利率为64.2%。

招股书披露，2019年3月，沛嘉医疗还通过与加奇及其当时股东进行的换股安排收购加奇，后者随之成为沛嘉医疗构建综合介入手术器械平台策略的一部分。2019年3月29日起，加奇的经营业绩被纳入沛嘉医疗的财务报表中，在收购加奇前，沛嘉医疗在未获得任何收入。

2019年全年，沛嘉医疗的收入约为1869.9万元，毛利约为1201.3万元，经营亏损为5.32亿元，净亏损的大幅增加主要由于向投资者发行的金融工具发生1.53亿元的重大公允值变动。

目前，沛嘉医疗的收入全部来自五款神经介入手术医疗器械，即TAVR产品暂未带来任何收入。在成功商业化TAVR装置前，其收入也将继续来自神经介入手术医疗器械销售。

换言之，一旦沛嘉医疗因商业、监管、知识产权或任何其他理由而无法制造或出售相关产品，或因市场竞争加剧导致客户对产品的需求不足，则将直接导致收入的大幅下跌。

收入模式来看，沛嘉医疗的大部分收入通过分销商产生。截至2019年9月30日，沛嘉医疗共有56名国内分销商，覆盖中国16个省份、4个直辖市及2个自治区。

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