Bingbon Research | 数字资产衍生品科普：正向合约与反向合约

在传统期货市场，一般金融证券类期货合约以现金交易为主，交割也以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物。而在数字资产衍生品领域，不同的合约品种的标的资产、保证金、结算货币、最大杠杆倍数都有所差别，今天我们一起了解下常说的“正向合约”和“反向合约”究竟是什么?正向合约即保证金和结算方式都采用稳定币的合约。目前，大部分数字资产衍生品交易所的正向合约都采用Tether 发行的稳定币Tether USD(简称USDT)，即交易合约和结算盈亏都用USDT，USDT也是目前发行量最大的稳定币，与BTC一样是如今加密生态中流动性最好的资产。Bingbon正在内测的专业版永续合约即正向合约，用户只需持有USDT，就可以直接进行BTCUSDT、ETHUSDT永续合约交易，而不需要分别持有BTC和ETH，之后Bingbon也会陆续上线其他主流币永续合约。

正向合约的价格变动和合约盈亏之间的关系是线性的。

例：假设当前BTC价格为10,000 USDT / BTC，某用户此时以10,000 USDT / BTC均价开多，10倍杠杆，开多1 BTC;

如果 BTC价格上涨，在11,000 USDT / BTC的价位全部平仓。

盈亏 =(平仓均价-开仓均价)* 持仓量= (11,000-10,000)* 1 = 1,000 USDT(为便于理解，不计所有费用)

如果 BTC价格下跌，在9,000 USDT / BTC的价位全部平仓。

盈亏 =(平仓均价-开仓均价)* 持仓量= (9,000-10,000)* 1 = -1,000 USDT(为便于理解，不计所有费用)

反向合约即通过合约标的物币本位进行交易和结算的合约。反向合约即币本位合约，如果要进行BTC合约交易，就必须持有BTC作为保证金，且最后结算也是BTC进行结算，如果是ETH合约交易，那必须持有ETH才可进行交易。

反向合约的价格变动和合约盈亏之间的关系是非线性的。例：假设某交易所反向永续合约使用USD报价，但是所有的盈亏都采用BTC来结算。某用户在8,000 USD / BTC时买入价值10,000美元的合约;

如果BTC价格上涨，在10,000 USD / BTC的价位全部平仓。

盈亏= (1/开仓均价 -1/平仓均价)* 持仓量= (1/8,000-1/10,000) * 10000 = 0.25 BTC(为便于理解，不计所有费用)

如果BTC价格下跌，在6, 000 USD / BTC的价位全部平仓。

盈亏= (1/开仓均价 -1/平仓均价)* 持仓量= (1/8,000-1/6,000) * 10000 =-0.417BTC

(为便于理解，不计所有费用)

可见，由于反向合约的非线性性质，此时损失也较大。 相反，对于做空的投资者来说，以比特币计算的话，当比特币价格下跌时的利润会比同样幅度比特币价格上升时所导致的亏损大。如果按照法币本位计算亏损 ，反向合约的亏损比正向合约大。

在数字资产衍生品行业，反向合约最早出现，在2013年6月，第一家比特币期货交易所出现，此时加密货币领域还不存在稳定币。随着2014年USDT稳定币的出现与之后稳定币这一细分行业的发展，如今，越来越多的交易所推出正向合约——USDT保证金永续合约，正向合约也越来越受到市场认可，Bingbon作为领先的数字资产衍生品交易平台也推出了USDT保证金永续合约。那么，正向合约对比反向合约有哪些优势呢?

以Bingbon推出的USDT保证金永续合约为例：

1 账户损益更清晰，更容易理解

从上面正向合约和反向合约的损益计算方式，我们可以发现正向合约的更为容易理解和直观。Bingbon的USDT保证金永续合约全程以USDT结算，用户对账户的损益一目了然，计算方式更为简单，对普通用户友好，可随时根据其调整自己的投资策略。2 风险相对比反向合约小

在进行反向合约交易时，我们需要关注底层资产保证金的风险，加密数字货币的波动性很大，由于反向合约的非线性特点，在剧烈行情波动时爆仓更快。而Bingbon采用USDT作为保证金的永续合约，由于USDT稳定币的价格波动幅度小，流动性好，用户无需对冲保证金的风险，保证金更加保值。3 操作更加便捷，摩擦成本更小

在Bingbon平台，账户拥有USDT一种数字货币便可进行所有合约的交易，便于用户操作和管理。这不仅避免了币种转换之间的损耗，提高资金利用率，让合约交易成本更低;而且对于用户来说操作更加方便，避免错失行情。

风险提示：

数字资产衍生品交易具有高杠杆性和高风险性，可能导致账户资金部分或者全部损失，在进行合约交易前请投资者必须确保自己理解有关合约交易的性质、规则，并依据自身的投资经验、目标、财务状况、承担风险的能力等自行决定是否参与合约交易。Bingbon提示各位投资者加强风险防范意识，本文所提观点不构成任何投资建议。