什么值得买：用户规模、粘性齐升，内容与技术强化社区属性

4月17日，对于“电商导购第一股”值得买（300785.SZ）4月14日披露的上市以来的首份年报，天风证券发布点评报告称：

在“整体业绩”方面，2019 年实现营业总收入6.62 亿元，同比增长30.43%，其中：信息推广收入同比增长10.21%至4.49 亿元，互联网效果营销平台收入同比增长113.22%至2.13 亿元。归母净利润1.19 亿元，同比增长24.35%，略高于业绩快报。公司经营性净现金流同比增长143.1%至1.3 亿元，现金流改善明显。

在“用户与GMV”方面，产品迭代助力用户规模及活跃度提升，2019 年平均月活跃用户数为2951.28万人，同比增长11.8%，移动客户端APP 单用户平均每日启动次数为8.66次，同比增长23.19%，用户平均日停留时长为14.3分钟，同比增长8.5%。受益于千人千面技术，公司内容与用户需求的匹配度不断提升，2019年内容发布量同比提升84.2%，单篇内容平均互动量同比提升15.6%。在内容与技术的双重赋能下，2019年GMV达到151.07亿元，同比增长47.9%，对应订单量为9299.27万元，同比增长53.8%。

在“毛利率与费用率”方面，公司综合毛利率71.57%，同比下降2.11pct，其中，信息推广和互联网效果营销平台毛利率分别为70.82%和73.40%，分别同比下降3.07pct 和增加0.48pct。费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为22.73%、12.67%、16.24%和0.61%，分别同比下降3.81pct、增加1.1pct、增加2.02pct、增加0.92pct，其中研发费用率上升则主要系职工薪酬、研发信息技术费（千人千面技术等）增加所致。

在对2020 年进行展望时，天风证券指出：值得买的发力点集中于内容生态多元化、用户精细化运营和变现效率提升。具体来看：

1）公司以品类和场景为中心深耕优质内容，建设多元化的内容生态，以更专业的品类运营团队支撑扩充内容品类扩充，并探索通过新模式打造深入垂直领域、具有营销能力的高质量视频、直播平台。

2）强化用户精细化运营，实现高质量的用户增长。公司将更加注重培养用户习惯，升级新用户体验和引流模块，通过社群营销、达人引流等方式精准获取外部流量，并尝试渗透下沉市场。

3）继续发力开拓重点行业的品牌客户，提升重点行业的优质品牌客户覆盖率，推动商业产品的创新和变现效率的提升。此外，公司还将通过星罗创想对接外部短视频、直播等相关媒体和达人资源，提升外部渠道的内容变现效率，满足品牌客户的全渠道营销诉求。

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