【大湾区财富讲堂】李迅雷：中国资产估值水平处于历史低位

新十年的第一个季度，中国经济就遇到了前所未有的挑战，疫情之下，世界经济也充满了大多不确定性。新冠疫情全球爆发，世界政经格局将会出现怎样变化？全球经济是否步入衰退？衰退的深度和广度如何？疫情背景下的中国经济受到的影响到底有多大，未来将有怎样的应对之策？中国经济能否出现转型机会？

4月6日晚，【大湾区财富讲堂】系列直播第一场如期而至。本期活动由“财经锐眼”主办，并在全景网、看财经、赢家财经、每日经济新闻APP等直播平台同步直播。

首期【大湾区财富讲堂】嘉宾为中泰证券首席经济学家李迅雷、香港中文大学（深圳）机器人与智能制造研究院副院长丁宁、华讯投资首席战略师常青，围绕疫情冲击之下，中国经济的转型机会等主题内容展开分析，李迅雷在直播中发表了主题演讲并回答网友提问。

步入低增长高震荡的衰退格局

疫情方面，中国新冠疫情基本控制住了，境外输入的压力相对小，中国应该不会再来第二波。欧美疫情有望在四月末得到控制，但消灭很难。中国作为世界工厂，是全球产业链和供应链中的非常重要一环，疫情爆发会影响全球产业链。全球主要经济体均采取了降息举措，但政策工具均很有限，目前美联储已经把利率降至零了，几乎没有下行空间。

就美国股市而言，近期下跌超30%，背后的原因在于美国经济出现了内部矛盾。过去十年的政策宽松并没有系统性提升美国制造业企业的竞争力，反而通过回购“粉饰”每股盈利，总体上美国企业创新投入下降，内生增长乏力。

全球经济步入低增长高震荡，核心原因在于经济接力赛缺乏接棒者。二战之后，美国成为全球经济的领跑者，随后日本、亚洲四小龙、中国等国家和地区依次成为全球经济增长的接棒者。当前，中国经济对全球经济增长贡献超过30%，中国之后缺乏接棒者。2019年，美国GDP增速为2.3%，欧盟GDP增速只有1.4%，日本为0.7%，印度则下滑至5.3%。全球经济在经历了长时间的增长之后，动能开始缺乏。贸易摩擦及全球疫情爆发只是强化了这一趋势，全球经济步入低增长高震荡的衰退格局。

疫情加速中国经济结构分化趋势

疫情只是加速器，不是催化剂。中国经济在过去十年是一个缓慢下行过程，经济增长目标也在持续下调。1-2月份，中国经济数据如工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资均出现断崖式下跌，疫情对中国经济冲击远超次贷危机。

疫情加速了国内经济的分化，在以下几个方面强化了原有的发展趋势：一是人口流动性放缓导致城市化放缓，二是中低收入群体收入增速放缓导致消费增速下降，三是新经济高增长和传统产业低增长，四是头部企业与非头部企业分化。以房地产企业为例，今年前两月百强房企销售金额同比下降22.5%，但前十强仅下降12.5%，中小房企面临的压力更大，行业集中度进一步提升。

政策应对：稳增长需依靠投资加杠杆

如何“奋力实现”今年经济GDP增长目标是当前的主要问题，对此，政治局会议提出了四项举措：发行特别国债、适度提高财政赤字率、增加地方专项债规模、下调贷款利率。

从结构上来说，传统基建仍是主力，或拉动今年名义GDP增长0.9个百分点。新基建虽然发展较快，但由于目前体量仍然较小，拉动作用并不明显。对于疫情严重冲击的出口和服务业，稳就业将作为政策底线。货币政策方面，降利率，增加流动性的步伐加速。改革方面，推动国企改革和利益转移，增加中下层居民收入；推动资本市场改革如注册制推行等，强力支持新经济。

中国资产估值水平处于历史低位

中国资产的估值水平，无论是PE还是PB，均处于相对的历史底部。具体的配置思路需要从产业趋势、政策稳内需、结构性选择三个方面入手。

产业趋势方面，在疫情期间展现出强大生命力的新兴产业，居民生活与消费方式的转变的背后，体现的是时代升级与科技进步的动力，关注宅经济、云计算、医疗设备、在线教育等。

政策稳内需方面，新基建、消费券，奋力实现2020年经济目标与加快新旧动能转换并举，关注5G、人工智能、小家电、潮流消费品等制造业龙头。

结构性选择方面，存量经济格局下，龙头公司在疫情期间体现出的现金流、物流优势是全方位的，越来越多的中小企业会重新审视所在行业的生存空间，龙头公司会强者恒强。

【大湾区财富讲堂】系列直播活动旨在解读资本市场投资风向，致力于传达市场真实声音，为投资者、上市公司提供权威、专业的意见。后续，《大湾区财富讲堂》系列直播活动将拟邀请国内知名经济学家、行业专家、上市公司创始人、董事长、高管、金牌分析师、投资大咖等共聚一堂，持续聚焦未来市场、探索投资趋势、寻找新兴机会。关注“赢家财经”公众号，获取更多精彩内容。