为什么资本看好金蝶这朵云？

三月过半，国内本土疫情逐渐降温，全国复工复产在即，一切俨然正在重新走上正轨。回过头来看，无论是“云办公”、“云学习”，亦或是“云蹦迪”，“云”已经成了日常生活的一部分，而对于企业来说，一方面因为疫情导致很多行业损失惨重，而另一方面，疫情也催生新需求——比如越来越多的客户开始默认在线业务，以及线上产品交付以及线上销售和用户管理。

作为 “最后一公里”交付产品和服务企业服务，其重要性对于企业来说不言而喻，而疫情某种程度上成为一个新的分水岭——行业集体震荡，供应链停摆，只有少数企业能突出重围。

正如狄更斯笔下《双城记》开篇所说的那样：这是最好的时代，这也是最坏的时代。

作为目前企业服务领域的领头羊，金蝶连续 15 年稳居成长型企业应用软件市场占有率第一、连续 3 年在企业级 SaaS ERM(云ERP) 应用软件市场占有率排名第一则在不久前发布了年报，而这份年报也为外界提供了一个观察的切口。

3月19日，金蝶发布2019年度财报，财报显示，全年营收为33.25亿元，同比增长18.4%;净利润为 3.72亿元，同比下滑9.6%;营运活动产生的净现金为9.6亿元，同比增长6.3%。此外，金蝶云·苍穹全年新签客户 130 家，包括中国兵装、中冶南方、顺丰集团、匹克集团等。

财报发布后，资本市场对这份财报立刻给出了积极反应。

财报发布后当天金蝶股价应声上扬，大涨8.06%。另外，多家券商也给予了金蝶“买入”评级。

为什么资本依旧看好金蝶?

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净利润向下，云服务向上

为什么利润下滑，反而资本更加看好?秘密就在于金蝶加速布局转型云服务业务已经取得成效。营收上升、净利润下滑，金蝶的财务变化其实映射了业务上的暗流涌动，从这份财报来看，金蝶正在降低对传统软件业务的依赖，新的增长引擎已经成型。

事实上，金蝶营收上升、净利润下滑现状的根本源头，主要是云业务。

一方面，2019年金蝶加大了云服务投入，尤其是加大了对苍穹云产品研发投入的加大。财报显示，2019年公司研发投入6.5亿元，同比增长30%，研发费用率提升1.8pp至19.6%。

研发成本的增加，无疑拉低了金蝶净利润的增长。

曾在企业级市场打拼超过20年的iWorker CEO蔡军对此有切肤之痛，他曾说:“像甲骨文这样的国际公司，敢于将利润的35%投入在研发上，而国产厂商只能把这笔钱花在营销和公关上。”

金蝶传统软件业务实现收入20.12亿元，同比增长2.7%，占总营收比例降至6成，表现较为稳定。反观金蝶云服务业务，2019年实现收入13.14亿元，同比增长54.9%，占总营收比例为39.5%，表现更加抢眼。

在金蝶的目标中，到2020年其云业务收入占比将达到60%，从而进化成一家真正的云计算公司。

长期以来，得益于廉价的劳动力和较低的企业服务渗透率，中国企业面对企业云服务，没有优化内部系统的动力，但一个不争的事实是，中国劳动力成本正在显著提高。根据德勤的一项研究，从2005年到2015年，中国劳动力成本上升了5倍。劳动力上升导致企业对于通过减员增效，以及技术手段提高运营效率有了迫切需求，而疫情的出现，则将云端协同办公的需求进一步放大——越来越多企业开始尝试CRM+直播，CRM+视频会议等等。

企业云服务的优势相对于传统的ERP来说是显而易见的：ERP系统更侧重内部管理和协作，不擅长处理海量的来自消费者、上下游合作伙伴的外部数据，而到了产业互联网时代，企业需要同时处理前端和内部的信息，以此快速部署和高效决策。

在金蝶的经营哲学里，始终贯穿着分享丰富的客户资源和服务，扎实的技术沉淀，以及强大的服务渠道，为企业，为行业提供专业服务，从而形成一个比较完整的生态。因此金蝶从去年就开始持续为生态赋能：18年战略投资云CRM厂商纷享销客，以及研发数亿打造的苍穹平台，在进行生态布局的进程中，金蝶也在不断加强与其他厂商的合作。

另一方面，据金蝶CFO林波透露，金蝶云业务递延收入增加了2个亿，从而也导致了净利润的下滑。但背后，金蝶云服务业务板块上已经完成了一系列的布局。

比如，其拥有面向小微型企业推出的金蝶精斗云、面向中小型企业推出的金蝶云·星空、面向大型集团推出的金蝶云·苍穹，此外还有云之家、管易云、天燕云等各类云平台。

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资本看好“进击的云”

一个值得思考的问题是，为什么资本看好金蝶这朵云?

资本看好一家公司大多源于其当前的稳定性和未来的收益性。而金蝶在云服务上的转型，体现了金蝶对于行业的精准的判断力和执行力。

可以发现，当下的云服务市场中，许多云服务厂商在将原有的传统业务转向云业务时，经常出现水土不服的窘状，甚至出现赔了夫人又折兵的惨况。

反观金蝶，从传统软件向云服务转型的效果明显。这种效果主要体现在金蝶自身的实力，另一方面体现在行业的发展趋势上。

首先从收入上看，2019年云业务实现收入13.14亿元，同比增长54.9%。其中，金蝶云·苍穹实现收入近6000万元，金蝶云·星空实现收入8.68亿元，同比增长43.5%。

相比之下，金蝶传统软件业务营收为20.12亿元，增幅仅为2.7%。

尽管目前云服务的收入低于传统软件业务，但其增速远高于后者，这表明云服务对金蝶财务的贡献潜力正在增加。

从客户维度上看，2019年金蝶云·苍穹全年新签客户130家，其中包括中国兵装、中冶南方、顺丰集团等大客户，以及诸多世界500强企业。

其次，金蝶云·星空认证客户数量累计已超过13800家，并续签了华为、腾讯、三星等行业标杆客户，以及新签了海康威视、方太等知名企业，客户续费率高达90%。

另外，金蝶精斗云付费客户数也同比增长45%达到117000家，续费率达到80%。

显然，客户数量、质量的提升，以及极高的续费率，表明金蝶成功将其传统软件客户转向了选用云服务，从而助推了云服务板块的收入。

IDC(国际数据公司)发布了最新的《中国公有云市场2018年下半年跟踪报告》。其中，《2018年中国企业级应用SaaS厂商营收占比》显示，金蝶国际软件集团(简称金蝶)蝉联第一。

此外，在中国企业云服务细分市场，《IDC中国半年度企业应用软件市场跟踪报告(2019年上半年)》还显示，金蝶在 SaaS ERM公有云及财务云市场占有率维持排名第一，其中财务云占比28.4%，超过2~6名总和。

值得一提的是，这是继2016年、2017年、2018年后，金蝶再次取得了整体企业级SaaS、SaaS ERM和SaaS财务云的三料冠军。

在金蝶跑马圈地，大面积覆盖市场的过程中，伴随着的是与众多企业客户合作的经典案例。

以万科为例，早在18年，金蝶就帮助万科建立起财务共享中心，当时万科审批单量非常大，而共享审批资源是有限的，导致报销流程有一定的滞后性，金蝶的做法是以员工报销流程为共享服务切入点，将合同类的管理费用和营销费用纳入共享流程，将成本类、收入类业务流程纳入共享中心，并且信息系统建立起提单人的信用机制，对信用等级高的提单人免去了人工审核，极大的提高了运营效率。

财务共享中心建立以后，一天的审核单据量增加到了3万多笔。金蝶云•苍穹的人人差旅、人人费用产品，就为企业提供了完整的差旅、费用报销业务服务，实现了便捷出行免垫付，真正做到了降本增效。

此外，27年服务超过680万企业背后的行业积累，也资本看好金蝶的重要原因之一，有投资机构评价金蝶道，“农业类企业怎样提高养殖效率，并加快向下游流转速度;制造类企业怎样形成原材料-生产-成品的全程追踪，原材料如何与订单相对应让客户随时了解生产动向。

零售类企业如何形成多门店的运营管控，门店信息相互流通等等;不同行业、不同规模的运营管理模式千差万别，只有足够多的实施经验，踩过足够多的坑，才能够对企业管理有更深刻的理解”，这是初创的云ERP公司或者跨界企业远远做不到的。

其次是to B行业的整体爆发，to B产品和to C产品的逻辑有着天然不同：首先是产品和服务打磨期慢。企业服务公司不仅要输出产品，还要监测监测使用状况，这非常考验企业的综合实力，其次是获客成本高，客户的决策过程长。

但到了2020年，尤其是以腾讯930组织架构调整为标志，整个互联网企业开始重视产业互联网，这其中很大一部分就是提高其他行业的数字化和上云浪潮，正如70年代的软件、信息化技术，2000年的互联网、云计算，2008年的移动互联网，每一轮技术红利都解锁了新的商业机会，从供给端给出了升级to B领域商业模式和产品形态的可能性。

对于金蝶来说，则牢牢抓住了企业to B的需求，提前布局，提前将利润转化为产品和技术积累，在漫长研发过程中和中国4300万家中小企业上云服务的需求中，提前计算和锁定了供给端和需求度之间的时间差。

换句话说，金蝶输出的不仅仅是产品，也是产业升级，是向全行业优化产业结构，淘汰落后产能，国家统计局数据显示，2017年1月到11月，41个工业大类行业中，39个行业实现了利润总额的同比增长，这意味着产业与企业规模进一步集中与提升，企业之间协作和数字化的需求也更加旺盛。

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后疫情时代，行业怎么走?

如今，随着国内疫情的降温，各行各业开始恢复正常。在暴风雨后的初阳中，云服务行业迎来了曙光，且接收到比暴风雨前更炙热的能量。

3月20日，英国调研机构Canalys发布2019年第四季度中国公共云服务市场报告。报告显示，2019年第四季度中国云计算市场规模达33亿美元。另外，Canalys还表示此次疫情后，随着政府和企业上云意愿加强，2020年云计算市场前景可观。

毫无疑问，云服务市场将在2020年加速，并形成一个长期的大趋势。

落到金蝶身上，其接下来将迎接一个较大的行业红利。

这种红利可分两个维度来看。一方面，从行业外来看，许多企业上云的需求将会大幅增加，金蝶的云服务业务显然会大幅增长。

另一方面，从行业内来看，与其他云厂商主攻IaaS相比，金蝶的产品更偏向于SaaS+PaaS。疫情结束后，主攻IaaS的云厂商或将继续面向消费者推出云产品，但他们后台应用型很少，需要引进更多的SaaS应用，于是金蝶的订单需求也将上升。

过去几十年，科技行业仿佛被按上了加速键，随着产业迭代的浪潮滚滚来袭。在这一波炙热的迭代浪潮中，金蝶始终把握住了时代的脉搏，踩准产业进化的脚步，从而实现了在云计算领域的转型蜕变。

显然，经历23年的风风雨雨后，重力布局云业务的金蝶又一次站在时代的前端，面临着前所未有的时代机遇。

未来，金蝶还将给市场带来怎样的全新面貌，不妨让时间给出答案。