营收利润双增 浦林成山增产提效征战2020

3月20日，浦林成山（01809.HK）发布2019年年度报告。过去一年，尽管国内轮胎市场承受着较大压力，但浦林成山却依然收获了一份不错的业绩报告。

财报数据显示，2019年，浦林成山营业收入达到55.89亿元，同比增长7.4%，毛利润10.75亿元，同比增长7.2%。归母利润约为4.8亿元，增幅约为0.2%。派发末期股息每股普通股税前0.2港元。

对于公司过去一年的表现，浦林成山在年报中总结道，面对内外部严峻复杂的形势，公司密切关注轮胎行业走势，有针对性地调整经营策略，加快推进产业智慧化转型升级以及业务扩张。

资本市场方面对公司去年的发展也表现出较为认可的态度，多家金融机构给出“买入”评级。财报发布当天，浦林成山报收7.28港元/股，小幅上涨1%，与2019年1月2日收盘价相比，上涨近30%。一年间，浦林成山市值增长超过10亿港元，与其营收情况形成正比。

发力商用车替换市场

从市场大环境来看，上述业绩的取得实则不易。此前，中国橡胶工业协会统计了39家轮胎重点会员企业2007～2018年的销售收入，年平均增长率为5％，年均销量增长为6.22％。而2019年，这两项数据分别下降至1％和-0.92％。

从上下游产业链来看，由于新车销量下滑，轮胎企业对整车企业的产品供应量随之下降。面对市场变化，浦林成山积极调整发展策略，发力商用车替换市场。在财报中，浦林成山表示，企业营收主要来自于通过经销商供应替换市场。

数据显示，2019年，浦林成山国内与国际经销商营收约为20.82亿元和18.74亿元，同比分别增长14.95%和21.3%，两者一起占到集团总营收的70%。而来自直接向汽车制造商销售的收入，2019年约为12.22亿元，同比微增2.3%，占企业总营收的21.9%。

通过数据对比不难发现，2019年浦林成山对替换市场的业务量明显加大，尤以国内市场较为明显。而针对新车市场的业务量与去年持平，呈现出稳健防守态势。

为加强在商用车替换市场竞争力与影响力，浦林成山采用了多元化销售策略，针对重点细分市场建立中高低组合产品生产线；对终端市场实施重点突破战略，提高区域细分市场占有率，并积极培育新经销商、建立五星级零售店，提升渠道覆盖率。

在经销商层面，浦林成山与之达成深度合作，目前已在云南、河北两地成立联营公司，通过经营管理延伸销售端，赋能经销商，使得销售业绩得到明显提升。

在物流车队及集团客户方面，浦林成山进一步升级服务体系，推出全新服务新品牌——智安达。通过“轮胎租赁+驻场服务+服务网络”模式，智安达将浦林成山直接连接物流车队及集团客户，将此前简单的产品销售转变成服务输出，大大提升了其在替换市场中的竞争力与影响力，为过去一年业绩增长提供保证，也为2020年的发展打下坚实基础。

规模效应凸显

展望未来，业内普遍认为，一段时间内，轮胎市场压力仍将存在甚至可能进一步加大。与此同时，马太效应凸显。在企业规模与技术实力方面领先的头部企业，市场份额有望进一步增加。

事实上，这种行业洗牌的态势在2019年已可初见端倪。据市场相关数据统计，2019年，我国轮胎企业有近36家企业破产或被拍卖，比2018年同比上升了44%。

在此背景下，如何凭借企业优势在行业洗牌中进一步扩大市场份额，成为包括浦林成山在内头部企业思考的问题。

对于未来发展，浦林成山在财报中写道，在行业面临诸多不确定因素的形势下，集团将更加关注现金流情况。相信凭借丰富的行业经验和良好的核心竞争力，集团将为客户提供更优的服务，为股东带来更大价值和回报。

如其所说，市场竞争升级中，经验、规模与核心竞争力往往是企业制胜的关键。

经过44年发展，浦林成山已成为国内头部轮胎企业。2019年，浦林成山入选2019中国汽车零部件企业百强榜，位列第49名，规模效应日益凸显。据财报数据显示，截至2019年12月31日，浦林成山现金流约为10.38亿元，现金流十分充足。

2019年，浦林成山在国内外范围内进一步扩大产能。财报显示，浦林成山旗下荣成全钢子午线轮胎及荣成半钢子午线轮胎，一期扩产项目均于去年全线贯通。分别增加全钢子午线轮胎产能165万条，半钢子午线轮胎产能190万条。

按照规划，2020年，集团位于泰国的海外生产基地一期项目有望在第二季度实现投产。投产后全钢子午线轮胎及半钢子午线轮胎年产能可分别增加80万条及400万条。

事实上，不仅浦林成山，如赛轮、玲珑等头部企业今年以来也都相继进行了扩产。对于头部企业来说，产能的提升将有利于企业发挥规模效应，在提升抵御市场风险能力的基础上，更有利于行业洗牌中抢占更多市场份额。

金融机构看好中长期发展

在扩大企业规模的同时，浦林成山也在迅速向智能化、信息化、互联化转型，积极在5G 、智慧驾驶等领域探索，抢先布局。

2019年7月，浦林成山与青岛科技大学签订产学研合作协议，进一步提高研发水平。一个月后，浦林成山又成立新能源汽车轮胎协同研究室。据财报显示，2019年浦林成山研发投入达到1.26亿元，同比增长17.4%。目前，浦林成山已成为上汽依维柯红岩汽车全球首个5G +智慧驾驶项目的配套厂商，是率先进入了该领域的轮胎企业。

有业内分析认为，随着5G、互联等技术的愈发成熟，下游整车市场加速向电动化、智能化转型，上游轮胎市场必然也将产生相应变化。在此背景下，越早进行转型升级，在新技术领域布局的企业，无疑将在行业洗牌中占据有利位置。

而这也正是浦林成山上述一系列战略动作的目的所在。

看到了企业的未来布局，资本市场对浦林成山的未来发展也给予了充分肯定。去年11月，浦林成山获纳入MSCI中小型股指数成分股。

而如国泰君安、东方证券（香港）等多家知名券商，也对浦林成山给予了“买入”评级，其中东方证券（香港）更是给出目标价9.4港元，相当于8.4倍FY20市盈率及1.4倍FY20市净率，对浦林成山未来发展的期望可见一斑。

此前，天风证券曾对浦林成山的未来发展给予“产能扩建迈入新台阶，稳健经营期待厚积薄发”的评价。在不少投资者看来，在经历行业洗牌之后，浦林成山的行业地位将得到进一步提升。企业中长期持续发展值得看好，未来发展可期。

受新冠肺炎疫情影响，眼下全球股票市场均呈现下滑态势。然而，投资者对业绩向好，资金流充足且具有长期增长潜力的股票仍然看好，拥有较强补仓意愿。截至3月20日收盘，浦林成山动态市盈率仅7.79，远低于国内同类上市公司11～18的水平，这意味着市场对浦林成山的估值仍处于低位。未来随着疫情影

响逐步减弱，资本市场投资信心恢复后，浦林成山股价有望继续向好发展。