券商速读腾讯四季报 短期波动不改中长期增长逻辑

3月18日晚，腾讯控股(HK,00700)发布2019年度业绩及四季度业绩。2019年四季度，腾讯实现收入1057.67亿元，同比增长25%，Non-IFRS净利润254.84亿元，同比增长29%。腾讯2019年全年收入3772.89亿元，同比增长21%，毛利润1675.33亿元，毛利率达44%；Non-IFRS净利润943.51亿元，同比增长22%。

3月19日，腾讯控股早盘高开，午后再次逆市翻红。

针对最新财报数据，野村、花旗、安信、国信等近10家券商快速做出点评。国内券商一致认为，腾讯四季度业绩营收超预期，并认为疫情期间可能带来的短期波动不改腾讯中长线增长逻辑。

国际投行野村重申对腾讯“买入”投资评级，目标价440元。野村表示，在环球经济放缓大背景下，腾讯作为线上娱乐的行业领先者，相信最具板块防御力。

国信证券亦维持“买入”评级，他们认为，2019年四季度，腾讯实现收入1058亿元人民币，同比增长24.6%，超出市场一致预期3%，为腾讯历史上首次单季度营收破千亿元；金融科技及企业服务的营业收入占比本季度已经提高至28%；游戏出海表现靓丽，2020年增长可持续；社交广告增速创新高，媒体广告对整体影响较小。

机构同时关注疫情对腾讯今年业务的影响。

安信证券指出，疫情的短期影响在各板块间抵消：短期来看，来自疫情的负面影响主要在于商业支付（尤其是线下交易）、部分行业的广告主需求、云计算（项目进展延缓）；同时，正面影响主要在于各种线上娱乐，包括游戏、音乐、长短视频等，体现在用户数量和活跃度，以及小程序的使用和办公、教育、医疗等在线服务。全年来看，维持较乐观的展望，看好海外游戏收入贡献、金融科技企业服务板块的快速增长，以及由量驱动的社交广告健康增速；短期的波动不改中长线增长逻辑。

野村也认为，腾讯管理层指新型肺炎疫情令商业活动减少，因此有损其云服务和支付服务，但疫情却有利于腾讯的娱乐服务，今年首季社交广告维持强劲增长，相信腾讯将可继续发挥强项在线上游戏及教育的广告上。

其预期，受惠于Supercell及新版号推出，腾讯手游收入将按年升33%，2020年全年收入及经营利润则分别增长24%及28%；而随著小程序广告的比例增加，预期腾讯整体广告收入按年上升23%。

花旗亦对腾讯前景保持乐观，认为游戏业务在流行病冲击时具有防御性和韧性，将有利公司中长期增长。花旗相信，腾讯中长期还将受惠于视频业务亏损超预期地收窄、社交广告收入加快增长，以及金融科技业务的发展。

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