大跌中寻找避风港 金融科技成腾讯财报新引擎

3月17日，腾讯控股（HK,00700）2019年Q4财报揭榜在即。受国际市场大幅波动影响，腾讯股价受到冲击，但仍表现较强支撑力。

一方面，港股通持续流入、持股比例较年初持续走高。另一方面，相继出炉的各大机构研报一致认为，四季度腾讯财报有望保持稳健增长，虽受疫情影响，机构对2020年腾讯业绩表现仍普遍看好。

相较前两年对游戏以及广告的关注，许多券商将目光放在了金融科技板块，认为金融科技业务有望成长为腾讯继游戏之后的另一大支柱型业务。

兴业证券指出，金融科技是腾讯中长期估值驱动，2020年备付金收入恢复将带来约20亿红利；同时第三方支付的竞争格局未来将维持稳定，用户与商户补贴将逐步退坡而改善利润率。

备付金利息归还 有利业绩提振

自从腾讯组织架构调整以来，以金融科技及企业服务为主的TO B业务板块营收快速增长，已经成为仅次网络游戏收入后的第二收入板块。

2019年前三季财报中，腾讯金融科技及企业服务营收分别为218亿、229亿、268亿，并连续保持36%以上的同比增速，成长动能强劲，其在整体腾讯业务板块中的占比也逐步提升至接近30%，有望超越同样保持稳健快速增长的网络游戏板块。

实际上，过去一年，腾讯金融科技与企业板块虽受益于云业务的高速增长，也受到备付金政策调整的影响。由于央行政策调整，第三方支付机构存款备付金上缴，导致行业备付金利息收入2019年骤失，在2018年这一收入基数影响下，2019年腾讯金融科技及企业服务收入前三个季度仍保持了36%以上的增速，而券商测算，若去掉备付金影响，其实际同比增速接近50%，毛利率实际同比上升约15个百分点。

目前，这一政策再度发生微调：2020年，第三方支付机构备付金将恢复 0.35%的年利息，腾讯财付通等第三方支付机构在2019年消失的备付金利息收入将部分恢复，市场测算，这一政策有望为腾讯带来20-22亿收入。

除了备付金恢复带来的收入提振外，券商也看好金融科技业务成本控制。目前，第三方支付行业价格大战趋缓，行业补贴成本降低，支付利润率的提升将对整个板块盈利能力带来提振。安信证券预期，2020年金融科技加上企业服务收入全年同比增长将达到40%。

财付通打造高渗透率 仍有增长空间

事实上，腾讯很早就开始布局金融科技这一强C端触达场景。从2005年上线财付通开始，腾讯逐渐完成了支付、理财、小贷、保险等产品线的金融科技布局。不止是打造完善产品矩阵，腾讯通过产品技术创新不断拓宽金融业务的线下应用场景，布局智慧出行、区块链电子发票、跨境支付等细分领域，打造完善的消费支付生态。

根据易观数据报告，2019年第三季度第三方移动支付市场交易份额中，腾讯金融占比为39.53%。此外，财付通的商业支付用户数、商户数、交易额均迅速增长，绑卡用户数超8亿，日均交易笔数达10亿。

兴业证券分析指出，随着三方支付在低线城市渗透率提升至 96.7%，腾讯财付通渗透率依旧存在增长空间。目前，超过 5000万中小商户活跃在微信支付平台中，微信付款码已覆盖 70%的中小商户。

其中，线下是微信支付最为活跃的交易场景，对此微信支付推出互联网信用服务类产品“微信支付分”，在提高用户体验的同时，扩展支付场景，尤其在下沉市场用户获得快速增长，微信支付分用户数已突破1亿，覆盖30多个行业，80%的押金用户已开始享受免押金服务。

不仅是国内交易场景的深度拓展，腾讯还通过出海战略打造国际影响力。2019年，腾讯推出境外移动支付“退税通，针对国人出境游的退税需求，提供境外实时退税服务小程序；还联合Visa、Mastercard等五大国际卡组织合作，支持境外开立的国际信用卡绑定微信支付。

国信证券判断，布局O2O业务，是腾讯打开线下移动支付市场的重要契机；微信支付与支付宝在支付领域的竞争已经结束，双方将共同进入盈利期；随着信用体系和产品类型的丰富，腾讯的金融业务有望再次后发先至。

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