金斧子张开兴：喜迎注册制，继续结构牛，静待慢牛与长牛！

3月1日，新证券法正式实施在上周末投下重磅利好信号，作为中国资本市场的“根本大法”，新证券法落地事关1.6亿投资者的切身利益，其中“稳步推进证券公开发行注册制”的内容更是一大亮点。当天，公司债发行已率先实行注册制，同时，深交所、上交所发布的信息显示，要推进创业板改革并试点注册制，科创板完善审核标准。注册制分步落实，业内人士判断，两三年A股全面实行注册是大概率事件。更有私募大佬称，注册制真正来临那天就是A股长牛的开始!

东方港湾但斌评价表示，“周末资本市场最重大的消息就是‘稳步推进证券公开发行注册制’。我曾经说过，注册制真正来临那天就是A股长牛、慢牛的开始!拭目以待!另外，应该取消涨跌停板制度(在这基础上可以设定宽幅一点的熔断机制)、恢复T+0，国外为什么投机少，一天跌90%，弄几次，炒垃圾股的人就少了。对投机行为也应该尊重并用市场手段解决，愿赌服输，既然教育不过来，就只能被消灭。2015年如果不救市，本来可以把投机的消灭90%，如此也许就没有之后‘鱼的记忆只有7秒’、‘王的女人’的说法了以及投机文化的盛行与死灰复燃了!”

成熟高效的估值体系是资本市场实现资源配置最优化的根本。一直以来，通过研究观察港股、美股、日股等成熟资本市场，可以发现成熟市场的估值体系建立在 PB 与 ROE 高度匹配之上，并且会伴随 PE 中枢下移和波动率降低，即价格围绕价值波动幅度较小，且不断趋同。反观A股，2002 年以来 A 股 PB 与 ROE 相关性并不显著，但近年来正在提升。2002-2006 年 PB 与 ROE 呈现负相关关系，ROE 持续上行，但 PB 却大幅下行。这主要是由于经过 2000 年前后股市炒作泡沫期后，2001-2005年步入长达五年的熊市，上证综指高达近10 倍的 PB 和高达 60 倍的 PE 大幅下行，尽管经济复苏盈利触底上行，但市场情绪低迷，带来 PB 与 ROE 反向变动。2007-2009、2010-2015、2016-2019 三段时间两者相关性仍不高，2016-2019 年两者开始呈现一定正相关。而注册制的全面推行将加速这一进程。

早在2018年11月科创板试点推行注册制之际，金斧子集团创始人兼CEO张开兴即做深度分享《一场重大改变悄然启动，金斧子张开兴解读科创板投资机遇》，指出“设立科创板与试点注册制，很多人低估了这个消息的价值，大家需要注意这个消息是在进博会开幕式这样万众瞩目的场景下宣布的，而且第二天，上交所给出了明确时间表，科创板争取在明年上半年‘见到成效’，相较于新三板、战略新兴板，力度之大、效率之高不可同日而语。整个投资界高度重视此次科创板推出与注册制试点，其重要性不亚于第三次资本市场重构。”

关于此次新证券法颁布，A股全面实行注册制，张开兴认为，将主要产生以下四点影响：第一、新股定价市场化，打新收益下降;第二、“壳资源”贬值，抑制投机;第三，注册制放开“开口”的同时，势必会打消掉一二级市场企业上市初期的估值价差，甚至会产生倒挂，对于企业而言，就需要具备长期价值持续创造能力;第四、IPO扩容以及愈加严格的退市制度使得投资专业化的需求上升，A股机构化比例不断提升。

伴随注册制“宽进严出”，新股发行常态化，稀缺性造成的小市值股票估值过高会慢慢得到修正。A股成熟度将不断提升，行业估值差异变小，PB-ROE匹配度得到提高，市场开始给予龙头企业溢价，估值体系逐渐走向价值化。在估值体系“拨乱反正”的过程中，中小公司、落后行业从溢价到折价，龙头公司、优势行业从折价到溢价，A股将在港股化、结构化趋势中，迎来长牛慢牛!

2018年到2020年三年以来，金斧子秉承价值投资理念，连续4次“逆向思考”预测反弹。1、2018年底，在“贸易战”影响下的A股跌至2500点底部区域，金斧子号召投资者跑步进场，2019年初上证指数涨至3288点;2、2019年5月，在“科技战”因素影响下A股跌至2800点，金斧子坚定信心频繁分享，2019年7月上证指数涨至3024点;3、2019年8月，市场经过一轮反弹后再次陷入悲观，跌回2800点，金斧子发文呼吁逆向思考，9月上证指数最高涨至3041点;4、2020年春节，新冠肺炎疫情爆发，2020年开市前一周金斧子便预测提示 “黄金坑” 机遇，开市当天跌至2685点，之后上证指数最高涨至3058点。

全面注册制的分步落实更将利于中国资本市场的稳步、健康发展，未来金斧子也将始终坚持看好中国经济长期发展，看好A股慢牛长牛趋势!

同时，二级市场估值体系成熟化的过程也是倒逼一级股权市场泡沫挤出，回归价值的过程。注册制全面推行后，行业马太效应日趋明显，强者恒强。投资角度来看，私募股权投资机构将把目光投向更能创造长期价值的企业，避免盲目跟风与“讲故事”式投资。从退出角度来看，注册制下上市资源不再稀缺，二级市场扩容，股权投资退出渠道将更加畅通。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎!此文仅供参考，不作买卖依据。