陈欧辞行美股，聚美优品私有化进入倒计时

北京时间2月26日,隔夜美股再次暴跌,道指狂跌近900点,史上首次连续两日暴跌超800点,但此前一路下挫的聚美优品,股价反而逆势上涨26%,报19.52美元/股。背后原因是,聚美优品宣布,已与Super ROI Global Holding Ltd.(下称“母公司”)和Jumei Investment Holding Ltd.达成私有化交易的最终协议,私有化完成后,聚美优品将成为一家由母公司全资拥有的私有公司。

根据协议,母公司和买方将收购聚美优品所有已发行的A类普通股,收购价格为每ADS(美国存托股份)20美元,该收购价较聚美优品收到私有化要约前一个交易日收盘价溢价14.7%,较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%。略去其他不谈,在此就股民最为在意的回购价进行探讨,随着私有化进入倒计时,20美元回购价是否公允?股东对此态度如何?

溢价30%的要约价

2014年,聚美优品在纽交所挂牌上市,时隔6年,于近日宣布以20美元/ADS的价格进行回购,该价格较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%,截至发稿,聚美在交易所每ADS股价为19.73美元,从字面上看,回购价略高于当前股价,定价基本上保护了股东的经济利益,但事实并非如此简单。

实际上,聚美优品在今年1月初实施了并股操作,并股前1 ADS代表1股A类普通股,并股后1 ADS代表10股A类普通股,如此计算,经过一番并股操作,聚美优品的实际私有化价格为2美元/股,这一定价,远低于上市发行价,这也成为聚美此番回购最大的争议点。

翻阅近年来聚美股价会发现,过去的五年中,聚美股价已从高峰跌去大半,在合股操作之前,股价长期徘徊在2美元左右,每日的成交额只有大约30-40万美元,市值约2亿美元,即便管理层先后两次抛出1亿美元的回购计划,依旧没能改变聚美市值长期不振的现状。

长期低迷的股价,逐渐让部分投资人丧失耐心。实际上,近年来,美股小盘股平均收益逐年下滑、回报率偏低,流动性明显不及大盘股,这也是聚美优品股价持续低迷的核心原因。据报道,聚美优品的股东因股价难涨,资金长期被套牢,一直以来都有呼声希望公司管理层启动私有化退市,从而让股东得以谋求以相对合理的价格退出。

在进行并股操作之后,下滑趋势仍在持续。而在私有化协议签订前,股价最低下探到15美元左右,私有化协议的签订,直接刺激股价暴涨26%,如此来看,市场本质上对聚美私有化期待已久。在股价长期徘徊低位,并且进一步下滑趋势明显的情况下,聚美以20美元的价格实施回购,较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%,从程序上来讲,并无不妥。

有诚意但依然有争议

信义资本分析师秋源俊二指出,聚美优品从持续经营的角度来讲,可能被低估了。“他们现在最值钱的资产是街电,如果说把它单独拆分出来卖,有可能各块加起来不止2亿美元,但是现在因为公司连年亏损,持续经营价值可能是负的。市值其实是股民情绪和看好程度的反应,没有潜力和前景,股价就上不去。”

事实上,聚美电商业务已经持续多年下滑,据易观咨询的数据,2019年Q3,聚美优品的电商市场份额只剩下0.1%,天猫、京东占据绝大部分市场,当然,这也与垂直电商本身的商业模式有关,几乎所有的垂直电商无一例外都失败了,乐峰网倒闭,1号店卖身京东,考拉卖身阿里等等,流量向大平台聚集的趋势不可阻挡,垂直电商衰败不过是时间问题。

电商业务持续下滑,共享充电宝街电也面临着严峻挑战,竞争对手怪兽充电在年前获得5亿元融资,以及美团等互联网巨头入局,共享充电宝行业竞争明显加剧,运营成本高企,让街电的天花板也日益凸显。

聚美优品的投资价值在日渐消退。在国内顶级投资交流平台雪球上,能看到部分股民对“私有化是解套”这个观点持肯定态度,认为较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%的回购价比较有诚意,自己能有所浮盈;也有部分股民表示自己被套太深,30%的溢价也无法解救自己于水火,希望买方团进一步提高回购价。

受疫情及经济不确定性影响,近来全球股市普遍低迷,避险情绪浓厚,私有化进行中的股票在疫情影响的市场中,是为数不多确定性较强的投资机会,聚美优品股价长期低迷,换手率低,流动性差,对于投资者来讲,私有化是个不错的契机,可拿较高要约价套现离场。随着私有化协议的签订,聚美优品私有化几成板上钉钉,买方团为推动私有化的顺利实施,给出了20美元的回购价,对于大部分投资者而言,这个价格是相对合理的,在市场充满不确定性或者说下滑趋势明显时,首选依然是现金为王,落袋为安。 (本文来自  i黑马)

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