面对金价波动 国泰君安建议投资者看A股风格切换需关注这些行业

近期，美联储当日盘中将基准利率下调了50个基点，超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%，第二天黄金T+D收盘上涨1.96%至364.7元/克，一度上涨近3%;白银T+D收盘上涨1.71%至4112元/千克。面对黄金价格的波动，A股的风格到底怎么切换?莫非黄金避险逻辑失效了么?答案显然并非如此。国泰君安团队对此做了研究。

在专业研究人士看来，全球再宽松预期升温情况下，权益资本流入边际或将得到进一步夯实。与此同时，沪深两市已连续十个交易日成交额突破万亿，政策托底预期下，北上资金风格切换，高盈利增长行业开始成为配置首选。事实上，配置型力量持有黄金的规模还是上升的，这与避险的逻辑方向保持一致，因此其暴跌也被认为主要是流动性使然。

“跨资产市场显示Libor-OIS利差大幅走阔，黄金非商业头寸与价格同步下滑，综合来看，可能是权益短时期的剧烈波动引发投资者回补流动性需求所致。”国泰君安证券研究所策略团队认为。

早在美股暴跌前非商业头寸即高度拥挤，这也在很大程度上暴露了市场面对风险冲击的脆弱性。从全球层面，可以观察到权益资本在显著收缩，其中发达市场流出174.55亿美元，新兴市场流出19.30亿美元。

3月3日，澳联储宣布降息25个基点，将现金利率目标调至0.50%，创纪录新低。

在新冠疫情冲击下，世界经济衰退担扰上升，越来越多的投资者寄希望于本国央行采取救市动作。澳大利亚成为全球央行率先行动的国家。紧接着到来的便是美联储的重磅动作。

而就在3月2日深夜，美国总统特朗普还表示，美联储和美联储主席鲍威尔的行动太慢，德国与其他国家正在向本国经济注入资金。其他央行行动更加激进。出于所有正确的理由，美国应当拥有最低的利率水平。彼时，市场就普遍预期美联储三月降息已是“板上钉钉之事”，甚至投资者预测美联储2020全年将降息3次。全球央行将可能同步进行“降息”。这也意味着，自2008年金融危机之后，全球宽松或将重启，权益资本将直接受益。

就在特朗普喊话后，美股随即展开报复性反弹。昨日早间收盘，道琼斯指数暴涨5.09%，创2009年3月以来最大涨幅，纳斯达克指数和标普500指数大跌4.49%、4.6%。

“从全球范围来看，疫情风险冲击下政策宽松预期加速升温，有望夯实权益资本流入边际，但投资者仍需要关注，美联储实际行动与预期之间的差异。”国泰君安证券研究策略团队指出。

就在盘中宣布降息消息后，美股仅仅出现短短几分钟的直线拉升，其后便重回震荡，最终纳斯达克、道琼斯、标普500等三大股指均以接近3%的跌幅报收。这说明美联储的“异常举动”反而引发了市场额外的担忧情绪。相比美股市场的“叶公好龙”，A股市场则继续着自己的表演。

据媒体统计，截至3月1日，包括北京、河北等13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单，其中8个省份公母计划总投资额，共计33.83万亿元。

二级市场表现则传统基建和以5G通信板块为代表的“新”基建备受市场关注。

从沪深港通中北上资金的净流入个股特征来看，北上资金的偏好出现明显变化，对低估值、大市值偏好下降，对高盈利增长的偏好显著上移，其中，稳盈利类标的减少，高盈利增长标的增加，持股集中度出现下降。

“过去在北上资金经历乳前二大标的中消费、医药等低估值、稳盈利标的是资金净流入结构的主体，但近期我们看到，北上资金的配置对高盈利增长的偏好在提升。

从定价层面来看，在疫情的扰动和风险下，高盈利增长的公司受到的冲击较小。因此，在未来一段时间，盈利增长或将成为北上资金配置的重要考量。”国泰君安证券策略团队指出。

以上就是国泰君安关于金价波动方面的分析，建议投资者看好A股切换风格，理性投资，国泰君安将继续发布更多投资策略。

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